后疫情时期中国的外部环境与经济增长研究
阳光资产管理公司课题组
［摘 要］2020年新冠疫情的暴发以及我国所面临的外部环境发生的剧烈变化,给中国经济发展带来了深远影响。经济层面,全球经济因疫情冲击陷入深度衰退,疫情后或呈现低增长、高杠杆、低利率的特征。生产和贸易层面,全球化遭遇逆流,全球产业链面临调整与重构。金融层面,信用风险和债务风险上升。地缘政治层面,全球治理无序的局面将会长期存在,大国博弈加剧,局势更加紧张。针对外部环境的变化和挑战,中国应强化底线思维,做好应对预案。一方面,加强经济安全尤为重要,主要是粮食安全、能源安全和金融安全；另一方面,要实现中国经济的高质量和可持续发展,需要转换与重构国内经济增长的动力机制:将房地产市场驱动转换为资本市场驱动,将外需驱动转换为内需驱动,将要素投入驱动转换为创新驱动。这也蕴含着“十四五”期间巨大的投资机遇。
［关键词］后疫情时期；经济安全；经济增长；动力机制转换与重构
产品竞争压力与财务不稳定性——来自我国寿险公司的经验证据
张诗豪、赵桂芹
［摘 要］保险公司的财务稳定性受到投资者、监管者和保单持有人的密切关注。本文利用2010~2018年我国寿险公司的非平衡面板数据,以资产负债表为基础,首先从资产端和负债端两个方面构建寿险公司财务不稳定性的度量指标,然后检验该指标对寿险公司经营评价结果的预测能力,最后分析寿险公司产品竞争压力与财务不稳定性之间的关系。研究发现,该财务不稳定度指标对寿险公司的经营状况有较强的预测性；我国寿险公司面临的产品竞争压力与财务不稳定度呈现显著负相关关系,竞争压力越大,财务越不稳定,支持“竞争-脆弱”假说。此外,保费增长率、公司规模和投资表现都会对寿险公司的财务稳定性产生较为显著的影响。基于以上结论,本文建议监管机构基于资产负债表来关注寿险公司的财务稳定性,并充分考虑寿险公司竞争行为的影响。
［关键词］“竞争-脆弱”假说；经营评价；财务稳定性
市场竞争加强背景下农业保险公司的双重经营困境
牛浩、李政、孙乐、陈盛伟
［摘 要］我国农业保险市场在规模快速发展的同时，竞争也不断加强。由于农业保险的政策属性和特殊业务性质，市场竞争加强可能会影响保险公司的运行成本及赔付支出，从而对其产生经营压力。本文采用全国31个省、直辖市、自治区2010~2018年的面板数据，利用随机效应模型检验了市场竞争等因素对农业保险公司经营成本的影响。研究发现：市场竞争的加强既提升了综合费用率，也提升了简单赔付率，使农业保险公司面临运行成本与赔付支出同时增加的双重挤压困境，这将加大保险公司的经营压力。此外，保险特征、生产特征、受灾特征、财政特征等控制变量也显著影响农业保险公司的经营成本。
［关键词］农业保险；市场竞争；运行成本；赔付支出；经营困境
车险综合改革下的自主定价研究
殷崔红、ZHOU Jun、王晓全、刘圆
［摘 要］2020年颁布实施的《关于实施车险综合改革的指导意见》要求逐步放开自主定价系数的浮动范围,实现车险产品费率与其风险水平的更高匹配。本文研究车险在零膨胀、异质性和长尾性等不同风险下的影响因素,以便根据车险产品的不同风险水平实现自主分类定价。首先,采用Open Mixed Poisson(OMP)分布的开放式结构实现车险的自主风险分类；然后,通过Poisson Regression(PR)模型的回归结构研究不同保单类的影响因素,实现针对不同风险客户的分类和定价,避免了车险产品的同质化。同时,本文实现的纵向分类模式,弥补了传统截断式分类的理论支持不足、不便于解释等问题,该分类还充分表现了可观测和不可观测因素的综合影响,规避了不可观测因素的难获得性造成的估计偏差。最后,基于一组车险的索赔数据,说明模型在车险分类定价中的可行性和实用性。
［关键词］保单分类；因素分析；OMPR模型；分类定价
个人贷款保证保险定价研究
安平、张琅、葛艳辉
［摘 要］普惠金融近年来快速发展,保险业借助贷款保证保险这一工具,也发挥了积极的作用。个人贷款保证保险与普通的财产保险差异较大,传统的非寿险定价方法不再适用。如何建立一套有效可行的定价方法论,帮助银行在风险可控的前提下,将金融服务辐射到更广的人群,进一步提升普惠金融的供给,同时更精准地评估风险,向客户提供差异化的费率,体现保险费率厘定的“公平原则”,成为亟需解决的问题。本文的定价思路为从构成纯风险保费的两个关键要素分别着手,引入Cox模型对投保人各期出险率进行建模,推导计算各期理赔金额,最终预测获得每个投保人的保费定价结果。本文引入了信息丰富的央行征信数据和个人资产证明数据,通过特征衍生、处理和筛选等流程,构建定价模型的投保人风险要素。从模型的各项评估结果来看,本方法具有良好的预测能力和预测结果的稳定性,是可行且有效的。
［关键词］普惠金融；个人贷款保证保险定价；Cox模型；各期出险率；各期理赔金额
养老目标风险基金资产配置策略研究
罗忠洲、朱亦宁
［摘 要］养老目标基金是基金公司围绕养老金投资管理、完善资本市场资金结构而推出的创新产品。本文借助理论模型还原了国外养老目标风险基金产品资产配置风险控制和目标风险两个策略的数理模型,并结合中国市场要求、调整核心参数，设计了8种策略,最后基于2005年1月3日至2019年9月30日内的收益率数据进行回测检验。研究表明,在控制风险效果方面,风险控制策略均控制了波动风险；目标风险策略仅每周调仓就能较好控制波动风险；在风险收益特征方面,风险控制策略比目标风险策略有效；在资产配置比例方面,对风险控制策略而言,当再平衡频率相同且不设置杠杆融资时,目标风险波动率的差异不显著影响风险控制策略的仓位配置；对目标风险策略而言,我国与成熟资本市场情况不同的是，仓位配置比例并非恒定或小幅波动的数值、调仓指令下达较为频繁；在低频再平衡的择机方面,择机对策略整体有效性的影响有限。
［关键词］养老基金；风险控制；目标风险；资产配置
农村人口老龄化、家庭资源限制与养老保险参与
马九杰、唐溧、黄建、胡晓霁
［摘 要］伴随着农村人口老龄化程度的加剧,养老风险敞口不断增大,在此背景下探讨农村家庭的养老保险决策,对完善农村养老保险体系和政策有重要意义。本文借助CFPS 2010、2012、2014以及2016年四期数据,采用双向固定效应模型,以老年人数量占比作为家庭人口老龄化的主要衡量指标,考察了其对新农保参与的影响。研究结果显示,同灶或同住家庭老人占比越高,参与新农保的概率越低。这一结果在考虑了可能的变量度量误差、样本选择偏差以及养老金净领取的影响之后依然稳健。进一步地,研究发现,流动性约束、代际竞争这一类家庭资源限制是使得老年人占比数量较高家庭参保更低的重要原因。除此之外,本文也得出了家庭老年人占比数量进一步制约参保家庭选择较高缴费档次和家庭资源限制的实证检验证据。
［关键词］家庭老龄化；新农保需求；流动性约束；代际竞争
医保起付线对医疗服务利用和医疗费用的影响
封进、吕思诺、王贞
［摘 要］本文针对医保起付线政策的作用机制,采用起付线变化的外生政策实验,利用断点回归方法,评估了降低门诊起付线对医疗服务利用和医疗费用的影响。研究发现,降低起付线使患者面对的平均医疗价格下降,医保报销费用显著增加,对于本文涉及的特定政策和样本而言,起付线下降1%,患者平均的医保基金支出增加约为2%,说明医保基金支出对于起付线变化的弹性可能比较大。但起付线政策对于健康需求程度不同的参保人有不同的影响,降低起付线对医疗费用处于较低和较高水平患者的年度医疗支出影响不明显,对于医疗费用处于中间水平且数量占比较大的患者群体有显著影响。此外,研究结果还表明,起付线一方面具有很强的控费作用,另一方面也能促进健康需求较低的参保人选择基层医疗服务。本文的研究发现对于设计和完善门诊统筹报销政策具有一定的政策含义。
［关键词］医保起付线;医保基金支出;医疗道德风险
医保预付制改革的效果研究——来自中国CHIRA数据的实证检验
朱凤梅
［摘 要］推进医保支付方式改革是完善中国特色医疗保障制度的重要内容,对于规范医疗服务行为、引导资源配置、控制医疗费用不合理增长具有重要意义。本文利用中国医疗保险研究会2014~2017年CHIRA数据库,抽取了16个城市134522条住院患者样本,采用处理效应模型对医保预付制改革的效果进行研究。研究结果显示,医保预付制可以显著降低参保患者的住院费用,但也发现患者自付费用和住院天数有所上升。不同等级医院、不同等级城市间医保预付制控费效果存在明显的异质性,其中三级医院和一级城市控费效果最弱。进一步对医保预付制的控费机制进行研究发现,医保预付制改革存在“分配效应”,医疗机构可能通过在一年不同时段分配医保额度来满足总额预付的要求。建议通过信息化手段实现区域间医保支付价格的比较,建立激励相容的医保支付机制,结合其他医保改革政策进一步积极探索多元复合支付方式。
［关键词］医保预付制；住院费用；住院天数；处理效应模型